中东战事冲击下的中国LNG价格：传导、波动与韧性的压力测试

对于中国市场而言，这场冲击的核心传导路径是：

但由于国内市场的结构性特征，这一传导从国际到国内呈现显著的力度衰减与节奏异步。

一、冲击的第一链：国际价格剧烈飙升

受海峡封锁与卡塔尔停产双重打击，国际主要LNG价格基准在冲突第一周即出现剧烈涨幅。

亚洲现货基准JKM（日韩LNG标杆价格）：冲突爆发前，JKM价格长期在10至14美元/百万英热单位区间运行。2月28日冲突爆发后次日，JKM在3月2日（周一，冲突爆发后首个交易日）跳涨至15.068美元/百万英热单位，较周五收盘价上涨近39%。3月3日，普氏JKM进一步飙升至25.393美元/百万英热单位的三年新高，短期涨幅达68.52%。但进入3月中旬，随着市场恐慌情绪部分消退、亚洲需求在高价下受到抑制，JKM从峰值回落，至3月中旬约为15.98美元/百万英热单位，仍比冲突前水平高出约55%。截至4月21日，亚洲现货LNG较战前水平高出约70%。

欧洲基准TTF：欧洲LNG期货标杆价格荷兰TTF同样大幅上涨。从2026年2月27日至3月4日，TTF上涨52.6%，3月4日收盘报16.4美元/百万英热。后续受卡塔尔供应中断持续影响，TTF价格在高位震荡，3月底至4月初仍维持在14美元/百万英热以上，欧洲天然气库存低（截至3月底仅约28%）进一步支撑了价格高位。

二、传导到国内：LNG价格的三轮起伏

与国际市场价格的"跳空高开"不同，中国LNG价格呈现出晚半拍、多波动、有底线的特征。

2.1 第一轮：3月3日—4日，国际冲突引发国内价格即时反应

冲突爆发后的首个工作日（3月3日），中国LNG产业各环节价格应声上涨。据卓创资讯统计，3月3日至4日，中国LNG加工厂销售均价、LNG接收站挂牌均价、全国LNG成交均价以及LNG加气站零售价连续两日上涨：

上海石油天然气交易中心的官方数据交叉验证了这一涨幅：3月4日，中国LNG出厂价格为3875元/吨，出站价格为4047元/吨。山东、江西、安徽等地出厂均价已超过4000元/吨，这是国内LNG工厂价格在2026年首次突破4000元关口。

卓创资讯天然气市场高级分析师梁英汉对《财经》表示，中东局势升级、现货价格高涨、航运成本增加，三重因素推涨了中国LNG价格。

但按照中国石油规划总院天然气所的分析，3月卸货的LNG船只，大部分在战前已通过霍尔木兹海峡，近3个月我国从卡塔尔进口的长贸LNG占天然气表观消费量比例较小，短期实物供应未出现断崖式下滑。因此，这一轮涨价更多是"预期驱动的恐慌性定价"，而非"实物短缺驱动的刚性涨价"。

2.2 第二轮：3月9日—中旬，"过山车"行情——先涨后跌

3月9日至13日的一周，国内LNG价格呈现典型的"过山车"行情——"强预期"与"弱现实"的激烈博弈。

前半周（3月9-11日）价格继续大涨，核心驱动来自两方面：一是国际地缘冲突持续发酵，市场恐慌情绪升温，亚洲JKM价格高位运行直接带动国内进口LNG成本与市场预期同步走高；二是3月中旬中石油直供LNG液厂的原料气竞拍，供应量减少、成交价大幅抬升，西部北方区域3月11-20日交收期原料气价格飙升至3.701元/立方米，较3月上旬的1.971元/立方米上涨约88%。原料气成本暴涨直接推高液厂生产成本，形成"成本支撑"。

后半周（3月12-13日）价格快速回落，触发因素是：价格攀升至高位后，城燃、工业、车用等下游用户对高价LNG采购意愿明显下降，刚需之外几乎没有补库行为；叠加"两会"期间华北地区物流运输管控趋严、工业生产阶段性放缓，LNG终端需求进一步走弱。

到3月16日，国内LNG价格已实现"6连降"，市场进入补跌通道。核心原因在于国内LNG市场需求有限，供大于求；尽管国际价格飞涨，但下游对高价LNG接受度低，导致"有价无市"，叠加液厂与接收站库存压力上升，推动降价。3月26日，陕西液厂价格多在4450-4700元/吨，宁夏液厂4400-4550元/吨，新疆液厂3570-4350元/吨，区域内以稳为主、局部窄幅波动。

这一轮"过山车"的本质：地缘风险在大洋彼岸形成了"供应中断"的现实，但这一风险在国内市场只是"涨价预期"。当预期遭遇国内"需求疲软"的现实，价格便从高点快速回归。这印证了国内LNG市场的根本特征——国际价格影响边际定价，但国内供需关系才是价格方向的决定性力量。

2.3 第三轮：4月，进口成本硬约束推动第二轮上涨

进入4月，情况发生了质变。3月初影响尚停留在"预期"层面，因为在途库存仍在陆续到港；但到4月，中东实际发货量骤降的现实开始兑现。

3月30日至4月3日的一周，国内LNG市场全线持续上涨。核心逻辑是"成本硬支撑+供应偏紧"：

• 国产气方面：4月上半月原料气竞拍价达2.9-3.0元/方，对应液厂生产成本约4950-5025元/吨，较3月大幅抬升360元/吨以上，上游几乎没有让利空间。同时国内液厂进入集中检修期，全国开工率仅约47%，产量环比下降。
• 进口海气方面：中国约30%进口LNG来自中东，4月到船量大幅减少、船期不明朗，现货到岸成本飙升至约6290元/吨，较3月上涨约1870元/吨。沿海接收站主动控制出货量、减少批量放货，并同步大幅提价，进口气均价达5800元/吨以上，显著高于国产气。

到4月13日，19家国内LNG接收站均价达5794元/吨，最高价为深圳大鹏报价6400元/吨。4月17日，全国接收站挂牌均价为5620元/吨，全国液厂挂牌均价为5328元/吨。4月24日，上海石油天然气交易中心发布的全国LNG出厂价格已升至5459元/吨。4月29日，重庆石油天然气交易中心的液化天然气成交价已攀升至6145元/吨。

金联创数据显示，4月LNG现货价格约16.521美元/百万英热，折合含税及接收站加工费后成本约6292.8元/吨，较3月的4416元/吨大幅上涨1876.8元/吨。

对比1月30日国内LNG出厂价格为4045元/吨、LNG中国到岸价格为12.10美元/百万英热，4月24日全国LNG出厂价格已升至5459元/吨，涨幅约为35%；4月中国进口现货LNG的5月到岸价格已从2月27日的66.525元/吉焦飙升至4月7日的112.387元/吉焦，涨幅约69%。

2.4 价格汇总：从3月到4月，各环节涨幅一览

三、价格传导的结构性特征：为什么国内涨得比国际少？

3.1 国内市场反应速度与力度的差异

将JKM与中国LNG出厂价格的走势叠加对比，可以看到一条核心规律：JKM是"跳涨"——冲突爆发后72小时内涨幅超过68%；而中国LNG价格是"缓涨"——涨价分散在三轮波动中，累计涨幅显著收敛。JKM在3月初日涨幅达到68.52%，而国内LNG工厂价格在第一轮累计仅约7%，此后经历了一轮回落后再涨，至4月下旬累计涨幅约35%，远不及JKM累计涨幅。

这种"快慢"差异反映了定价机制的根本差异：JKM是纯市场化定价，直接反映全球边际供需；而国内LNG市场受长协高占比和管道气价格锚定的双重约束。

3.2 价格对冲机制的三重保护

国内LNG价格之所以涨幅小于国际现货，核心在于三大对冲机制：

第一，中长协占比高，现货比例可控。我国进口LNG的中长协占比高，长协价格公式（通常挂钩布伦特原油或JCC）有效对冲了短期剧烈波动，现货采购比例控制在合理范围内，有效隔离了国际现货市场的非理性炒作。

第二，进口来源多元化。中国LNG进口来源涵盖卡塔尔（约占进口总量的约29%）、澳大利亚、马来西亚、印度尼西亚、俄罗斯、美国等多个国家。即便卡塔尔货源受阻，其他来源的LNG长协以及陆上管道天然气仍构成稳定供应基本盘。

第三，国产气持续增产。我国已连续9年实现百亿立方米级天然气增产，四川盆地、塔里木盆地等主力气区产量持续增长，非常规气实现历史性突破。国产气在价格上不受国际波动直接影响，为国内市场提供了价格稳定锚。

3.3 "亚洲溢价"的新一轮固化

尽管国内市场涨幅收敛，但LNG作为高度市场化的能源品种，其价格端已率先与国际市场联动。国内LNG工厂、接收站和加气站各环节的价格上涨，意味着"亚洲溢价"正在通过进口成本渠道向国内传导。

金联创分析指出，在中国，地缘风险溢价已正式嵌入LNG价格体系，进口成本存在上行空间，该溢价将直接体现在现货采购及新签长协中，推高整体用气成本，部分高耗能、低附加值用气产能及边际效益较弱的气电项目需求或出现放缓。

四、价格走势展望

睿咨得能源天然气首席分析师熊维在2026年天然气产业发展大会上表示："高气价将贯穿今年上半年"，并预计今年年底价格也不会回落到冲突爆发之前的水平。多位参会人士表示，受本轮冲突影响，之前市场普遍预期的全球LNG供应宽松格局将在2028年以后才有望显现。

从国内价格来看，关键变量在于三个：霍尔木兹海峡的通航恢复时间、卡塔尔受损设施的修复进度、以及国内天然气消费在淡季的实际需求强度。在乐观市场预期下（海峡封锁持续至下半年），国内LNG现货进口成本可能继续高位运行；在基准市场预期下（海峡逐步恢复通航），三季度后进口成本有望回落，但全年均价仍将显著高于冲突前水平。

本文数据截至2026年5月4日

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